虎牙直播融资后的估值分析
虎牙直播是一家中国领先的游戏直播平台，于2018年5月在美国上市，之后陆续完成多轮融资。最近一轮融资完成后，虎牙直播的估值已经达到100亿美元。
YY旗下虎牙直播获7500万美元A轮融资
美国当地时间5月11日上午9点30分，虎牙直播CEO董荣杰敲响了纽交所的钟声，宣布着虎牙直播成功在美国纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，成为中国第一家上市的游戏直播平台。
从最初的YY游戏直播，到正式在纽交所上市，这条路虎牙直播走了六年。直播观察网作为直播行业第三方数据新闻媒体，我们会从数据的角度，公正公平的态度解析虎牙现状，回顾其发展历史，并对2012年起家的老牌游戏直播平台，给出2018年及未来发展预测以及相关建议。
虎牙直播昨日宣布获得7500万美元的A轮融资，此轮融资由中国平安保险海外(控股)有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播CEO董荣杰参投
虎牙直播是一家以游戏直播业务为核心的综合性娱乐社区，以游戏直播为主，涵盖音乐、综艺、教育、户外、体育等多种直播内容，为用户提供超清、极速、流畅的直播观看内容。与此同时，用户还可以通过文字弹幕的形式与主播实时互动，享受社交乐趣。
虎牙直播源于12年创立的YY游戏直播，曾隶属于欢聚时代，2014年11月24日更名为虎牙直播，开始独立运营。2015年5月28日，欢聚时代宣布成立欢聚时代互动娱乐事业部，虎牙直播与YY游戏、多玩游戏网共同组成“欢聚互娱”品牌，以游戏运营、游戏资讯、游戏直播三位一体的运营架构，搭建富集生态圈战略，并通过生态内外资源整合，建立一套循环再生的闭环经营模式。
2018年5月11日，虎牙直播正式在纽约证券交易所挂牌交易。
根据天眼查展示信息，虎牙直播前身是YY游戏直播，虎牙直播的天使轮和Pre-A轮来自欢聚时代和欢聚时代股东雷军的自家投资。
2017年5月，虎牙直播获得7500万美元的A轮融资。此轮融资由中国平安保险海外(控股)有限公司领投，高榕资本、亦联资本、晨兴创投、欢聚时代董事会主席李学凌、虎牙直播CEO董荣杰参投。此轮融资后，欢聚时代仍将保持对虎牙直播的多数控股权。
这里值得提到的是，这一轮依旧属于“自己人”的投资。YY在海外做的BIGO LIVE也是平安领投的C轮融资，参与投资中的晨兴是YY的A轮投资方，亦联资本就是YY的投资基金，剩下的2个分别是YY和虎牙的CEO，在YY17年Q1财报透露重要信息：虎牙直播的MAU(月活跃用户人数)第一次超过YY live，虎牙直播MAU达到3250万，YY为2950万。
同年7月，在新加坡举行的2017慧眼中国环球论坛上，YY创始人李学凌透露：“旗下虎牙直播将于明年香港上市。”虎牙上市消息从此开始传出。
2018年3月，欢聚时代发布了2017财年第四季度及全年未经审计财报，其中透露虎牙直播已向美国证券交易委员会秘密提交了IPO申请文件，这意味着虎牙可能成为中国第一家在美国上市的游戏直播公司。同月，腾讯以4.6亿美元独家投资游戏直播平台虎牙B轮融资，成为虎牙的第二大股东，对虎牙的持股比例为34.6%。
腾讯不仅为虎牙带来了财务支持，更重要的是带来了源源不断的内容支撑，腾讯拥有诸多游戏资源，包括一些重磅的游戏竞赛转播权，腾讯作为国内最大的游戏厂商，其支持对虎牙来说可谓如虎添翼。在融资之后，两者在内容、赛事及产品创新方面都会有更广阔的合作空间。除此之外虎牙表示不会排斥其他投资。
虎牙CEO董荣杰对拿到腾讯独家投资的看法:“我们也非常期待能跟腾讯在包括游戏在内的多个领域进行深度合作，目前可能在跟腾讯一同深入思考，直播平台是否能跟游戏内容进行互动的打通，也包括一些赛事的深度合作。虎牙刚刚在东南亚发布了一款针对东南亚市场的直播产品Nimo。我们也希望能借助腾讯在海外众多的游戏内容，帮助虎牙快速占领东南亚的游戏直播市场。我们也不仅仅有游戏直播，还有很多其他类型的直播内容，我们也希望跟腾讯进行各方面探讨，能跟腾讯众多资源更好的进行直播尝试。”
2018年5月11日，虎牙成功登陆美国纽约交易所，成为中国第一家上市的游戏直播平台。虎牙股价发行价为12美元/股，截至2018年6月21日，虎牙的股价已经上涨到44美元/股，最高股价为50.82美元/股，最高市值达到为100.8亿美元，冲进中概股“百亿美元市值俱乐部”。
虎牙的上市刷新了资本市场对游戏直播平台的估值标准。“第一个上市会引导市场定价标准，这会给随后上市的公司设置一个隐形门槛，会影响后来者的估值。”富途证券CEO邬必伟表示。
斗鱼、虎牙的合并已在路上，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定
推动斗鱼虎牙合并的背后，是腾讯近年来对战略投资企业的管理收紧，以及腾讯在PUGC(专业用户生产内容)领域的焦虑。腾讯希望这部分用户留在自己的生态内，但B站、抖音和快手正在吸引这部分用户。
大鹅文化原CEO王宇阳和原COO王智开已经加盟B站。今年计划投资18亿元押注直播的B站，成为该领域巨大变量。.抖音(合并火山小视频)的直播营收已经逼近，甚至在今年的某段时间超越快手。
今年4月，腾讯旗下全资子公司Linen Investment Limited宣布以约2.63亿美元现金向欢聚集团购买虎牙约1652.38万股B类普通股，交易完成后，腾讯将成为虎牙最大股东，且将合并虎牙的财务报表。这一情景或将在虎牙的最大竞争对手——斗鱼身上重现。
近日，多位接近交易的人士独家向新京报贝壳财经记者证实，斗鱼、虎牙的合并已经在路上了，推动其合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。“最快可能今年底、明年初，在这之前虎牙还将迎来新高层，以及新战略目标”，虎牙内部人士李杰(化名)告诉新京报贝壳财经记者。
这背后是腾讯近年来对战略投资企业的管理收紧，以及腾讯在PUGC(专业用户生产内容)领域的焦虑。“从今年开始，腾讯也在加强对具有战略意义的投资(控股)公司的控制力，比如腾讯音乐、阅文集团、Super Cell的并表，以及阅文集团管理层的更替”，腾讯内部人士陈康(化名)对新京报贝壳财经说。
“腾讯旗下缺一个PUGC平台，用户退出游戏后，去哪里知道新的游戏?在哪里继续看游戏相关的内容?腾讯肯定是希望这部分用户留在自己的生态内，但目前这部分用户正被B站、抖音和快手吸引。”互联网分析师唐欣对新京报贝壳财经记者说。
“需要警惕的是，游戏长视频和游戏短视频正在绕道包抄，抢夺用户使用时长，然后是游戏直播的份额。”上述虎牙内部人士李杰说，腾讯要考虑的是如何增强旗下直播平台的壁垒。
根据直播数据公司小葫芦的信息，2020年3月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为9.74亿元、8.18亿元、10.05亿元和17.49亿元;2020年4月斗鱼、虎牙、B站、快手的礼物收入分别为7.19亿元、8.03亿、8.92亿元和19.05亿元。也就是说如果斗鱼、虎牙合力，恰好可以在直播行业与快手基本打平，并且超越B站一个身位，形成制衡。
控股：一场早已注定的“阳谋”
虎牙直播是一个互动直播平台，由欢聚时代(NASDAQ：YY)推出，为用户提供高清、流畅而丰富的互动式视频直播服务。虎牙直播产品覆盖PC、Web、移动三端，拥有包括网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺在内4大品类近300个特色频道，涵盖电子竞技、音乐、体育、美女、户外、真人秀、综艺、娱乐、美食等多元化热门内容。
“腾讯用最便宜的方式，拿下了虎牙。”“上下游的关系，版权上的控制，从虎牙诞生起就是注定的。”上述虎牙内部人士李杰对新京报贝壳财经记者说。
游戏直播行业已经形成了从游戏版权、电竞赛事到直播平台、公会、主播及衍生品的产业链，这其中又以游戏版权和电竞赛事为核心。一场知名电竞赛事的直、转播权都在数千万级，甚至过亿。腾讯掌握着游戏版权和电竞赛事等上游资源，这也是腾讯能在虎牙上市前，“突击”入股的关键筹码。
2018年3月8日，腾讯在同一天宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，金额分别为6.3亿美元和4.6亿美元。2018年5月11日，虎牙登陆纽约证券交易所。从投资到上市，二者时间间隔仅2个月。
“从虎牙的角度，如果不拿腾讯投资，腾讯随时可以从版权角度掐住它的脖子”，“就腾讯而言，不可能在短时间扶持斗鱼‘打败’虎牙，也不希望看着用户流失，投资是最好的防御措施。这条赛道上不能跑出来一家公司，是腾讯没投的。”一位直播行业投资人士此前接受本报采访时称。
此外，交易对价非常划算，根据招股书，在公开募股前，腾讯的4亿美元换了虎牙39.8%的股权，并且两年内可以增持至50.1%，也就是说虎牙当时估值仅有11.6亿美元，而斗鱼在当时的估值是25亿美元。
除了成功“火线”入股外，腾讯还为日后控股虎牙拿到了“船票”。虎牙招股书披露，腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以当时公平的市场价格购买额外股份，以达到虎牙直播投票权的50.1%。
在上述条款刚到期的一个月，2020年4月，腾讯便行使了权利。事实上，腾讯最终控股虎牙有两种实现路径：一种是最后执行的，即腾讯出2.63亿美元现金向欢聚集团购买约1652.38万的虎牙股B类普通股;另一种是，虎牙给腾讯定向发行约3200万新股，稀释欢聚集团的股权，腾讯将花费约5.3亿美元左右，欢聚集团无法直接拿到现金，虎牙会得到这笔融资款。
最终，欢聚集团“火速”同意了转让，腾讯也选择了代价最少的方式，速度快得让很多圈内人震惊。分析人士认为，欢聚集团之所以同意转让，除了虎牙上市时的约定外，这两年欢聚集团旗下Bigo、Hago、Likee在海外多点开花，对虎牙的依赖逐渐减少，同时海外扩张也需要强现金流支撑。
至此，腾讯对虎牙持股比例升至36.9%，拥有50.9%的投票权。这成为推动斗鱼、虎牙合并的基础之一。
经历了一轮轮暗战和扩张后，直播软件开始迎来收获期。近日，国内多家直播企业纷纷被传将要踏上IPO的征程。
据相关媒体报道，映客正筹划今年赴港IPO，计划募集3亿美元。对此，映客方面回复称“不予置评”。就在一天之后，又有媒体报道，花椒直播或将于2018年底登陆香港IPO，花椒方面回应称，相关信息以官方平台公布的信息为准。除了映客和花椒之外，斗鱼、虎牙也均传言有赴海外上市的计划。
有业内人士指出，对于直播软件而言，最大的风险在于政策，尤其挖角、欠薪、主播对垒等负面新闻频出，舆论对于直播平台整体评价负面的背景下，未来行业整顿是大势所趋。
直播平台扎堆IPO
目前看来，无论是泛娱乐直播平台的花椒和映客，还是游戏类的直播平台斗鱼、虎牙均有意走入资本市场。在这四家直播平台中，资本动作最快的要属虎牙。近日，虎牙所属的公司欢聚时代发布了2017财年未经审计的财报。财报显示，虎牙最近向美国证券交易委员会提交了注册上市申请书草案文件，可能会在美国上市。
